近日，備受債券市場關(guān)注的河南省兩大國企平臺戰(zhàn)略重組迎來關(guān)鍵進(jìn)展。河南國資委與河南能源集團(tuán)有限公司（下稱“河南能源集團(tuán)”）、中國平煤神馬控股集團(tuán)有限公司（下稱“平煤神馬集團(tuán)”）共同簽署《戰(zhàn)略重組框架協(xié)議》，河南能源集團(tuán)將以股權(quán)出資方式成為平煤神馬集團(tuán)全資子公司。
此次戰(zhàn)略重組自2025年9月啟動(dòng)以來推進(jìn)迅速，重組完成后，兩家企業(yè)合并總營收預(yù)計(jì)突破2800億元。值得注意的是，由于河南能源集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)更重，合并后可能推高平煤神馬的資產(chǎn)負(fù)債率，這也使得本次重組或?qū)幽夏茉聪嚓P(guān)債項(xiàng)的利好更為明顯。
河南能源集團(tuán)以100%股權(quán)并入，新巨頭營收超2800億本次戰(zhàn)略重組于2025年9月25日經(jīng)河南省委、省政府批準(zhǔn)啟動(dòng)。9月26日，神馬股份即發(fā)布控股股東重組提示性公告。10月10日，在重組過渡期內(nèi)，河南能源集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子已通過平煤神馬集團(tuán)黨委任命到位。截至11月7日三方協(xié)議簽署，重組工作僅用一個(gè)半月時(shí)間即完成關(guān)鍵步驟。
根據(jù)協(xié)議安排，河南省國資委將以其持有的河南能源集團(tuán)100%股權(quán)，按評估公允價(jià)值對平煤神馬集團(tuán)進(jìn)行增資。交易完成后，河南能源集團(tuán)作為平煤神馬集團(tuán)的全資子公司繼續(xù)存續(xù)，河南省國資委仍為兩家企業(yè)的實(shí)際控制人。
公開資料顯示，平煤神馬集團(tuán)與河南能源集團(tuán)均成立于2008年，為跨區(qū)域、跨行業(yè)經(jīng)營的國有特大型企業(yè)。平煤神馬集團(tuán)主業(yè)涵蓋煤焦、尼龍化工、新能源新材料三大板塊；河南能源集團(tuán)則以煤炭、化工及新材料為核心產(chǎn)業(yè)。在2024年“中國企業(yè)500強(qiáng)”榜單中，平煤神馬集團(tuán)以1688.4億元營收位列第159位，河南能源集團(tuán)以1210.5億元營收位列第221位，兩家公司合并后總營收將突破2800億元。
平煤神馬前三季凈利暴跌99%，合并利好債務(wù)化解但推高負(fù)債率在2025年國企改革深化提升行動(dòng)收官之年的背景下，此次重組也反映出兩家企業(yè)共同面臨的經(jīng)營壓力。
2025年三季報(bào)顯示，平煤神馬集團(tuán)前三季度實(shí)現(xiàn)營收1153.18億元，同比下降6.35%；凈利潤大幅下滑至1811.59萬元，降幅達(dá)99.24%。河南能源集團(tuán)同期凈利潤也處于1.29億元的歷史低位。盈利能力的顯著下滑，凸顯了雙方通過重組實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效的緊迫性。
存續(xù)債方面，財(cái)聯(lián)社查詢企業(yè)預(yù)警通顯示，截至目前，平煤神馬集團(tuán)有26只存續(xù)債券，規(guī)模合計(jì)239.88億元，其中最新一期債券“25中國平煤MTN011”發(fā)行于11月5日，余額10億元，票面利率2.89%，將于2028年11月7日到期。河南能源集團(tuán)有8只存續(xù)債券，規(guī)模合計(jì)60.00億元。
山西證券研報(bào)分析指出，兩家企業(yè)同為河南省屬煤炭企業(yè)，均面臨較重債務(wù)負(fù)擔(dān)，且債務(wù)接續(xù)高度依賴行業(yè)景氣度。2025年以來雙方盈利大幅下滑，潛在風(fēng)險(xiǎn)上升。重組后新主體規(guī)模優(yōu)勢將增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)有望提升，整體風(fēng)險(xiǎn)抵御能力預(yù)計(jì)提高，對雙方存量債券均構(gòu)成利好。
研報(bào)同時(shí)警示，由于河南能源集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)更重，合并后可能推高平煤神馬的資產(chǎn)負(fù)債率，這也使得本次重組或?qū)幽夏茉聪嚓P(guān)債項(xiàng)的利好更為明顯。
盡管框架協(xié)議已經(jīng)簽署，但此次戰(zhàn)略重組尚需完成審計(jì)評估、簽署正式《增資協(xié)議》并通過經(jīng)營者集中反壟斷審查等后續(xù)程序。（財(cái)聯(lián)社）