自2013年以來(lái)美股持續(xù)走強(qiáng)并不斷創(chuàng)新高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升導(dǎo)致投資資本避險(xiǎn)需求弱化，一定程度上削弱了貴金屬的避險(xiǎn)地位。以美元計(jì)價(jià)的黃金(1342.50, 1.80, 0.13%)、白銀(21.97, 0.11, 0.50%)收益率不斷下降的同時(shí)，對(duì)于股市等收益率更高的資產(chǎn)而言，機(jī)會(huì)成本更高的貴金屬的吸引力進(jìn)一步下降。 　　從交易所交易基金(ETF)以及美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)統(tǒng)計(jì)的期貨投機(jī)頭寸可以明顯看出，隨著價(jià)格步入下行通道，投資者對(duì)于貴金屬的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。 　　2013年金價(jià)下跌帶來(lái)了黃金交易所交易產(chǎn)品的拋售。有數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF的流出速度是自其出現(xiàn)以來(lái)最快的。白銀ETF的清算并未與黃金同時(shí)發(fā)生，但在2013年第二季度的暴跌過(guò)程中，全球白銀ETF出現(xiàn)了約8%的減持規(guī)模。但在隨后七八月份的價(jià)格反彈過(guò)程中，其持倉(cāng)規(guī)?；厣?%。在第四季度，白銀ETF的持倉(cāng)量同樣維持了下跌態(tài)勢(shì)，顯示機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于白銀中長(zhǎng)期走勢(shì)仍不看好。 　　IFrame 　　未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和向好是大概率事件。自2010年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走出金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)低谷，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)穩(wěn)步回升，雖然有時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但失業(yè)率穩(wěn)步下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)步回暖，先行指標(biāo)穩(wěn)中有升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢(shì)依然向好。 　　在美元走強(qiáng)、投資需求疲弱等多重利空因素作用下，白銀在2014年依舊面臨向下的壓力。在價(jià)格持續(xù)下降的同時(shí)，一方面，再生銀價(jià)格敏感性相對(duì)較高，價(jià)格的下降一定程度上抑制該領(lǐng)域量的增長(zhǎng)，且膠片用量的持續(xù)下降以及疲弱的工業(yè)需求將抑制舊銀供應(yīng)量。另一方面，來(lái)自礦產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)不斷收窄的壓力，或?qū)?dǎo)致進(jìn)一步減產(chǎn)，白銀供需缺口或?qū)⒅饾u收斂。 　　在需求端不出現(xiàn)較大變動(dòng)的情況下，最終白銀供需將出現(xiàn)供應(yīng)偏緊或供應(yīng)平衡兩種可能。再來(lái)看需求端，在全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于分化的情況下，白銀工業(yè)需求存在較大的不確定性。加上由于終端應(yīng)用領(lǐng)域均存在技術(shù)革新所導(dǎo)致的替代及用量減少已成為趨勢(shì)，因此2014年白銀需求難有亮點(diǎn)，總體仍不樂(lè)觀(guān)。