自2013年以來美股持續(xù)走強并不斷創(chuàng)新高，市場風(fēng)險偏好上升導(dǎo)致投資資本避險需求弱化，一定程度上削弱了貴金屬的避險地位。以美元計價的黃金(1342.50, 1.80, 0.13%)、白銀(21.97, 0.11, 0.50%)收益率不斷下降的同時，對于股市等收益率更高的資產(chǎn)而言，機會成本更高的貴金屬的吸引力進(jìn)一步下降。 　　從交易所交易基金(ETF)以及美國商品期貨交易委員會(CFTC)統(tǒng)計的期貨投機頭寸可以明顯看出，隨著價格步入下行通道，投資者對于貴金屬的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。 　　2013年金價下跌帶來了黃金交易所交易產(chǎn)品的拋售。有數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF的流出速度是自其出現(xiàn)以來最快的。白銀ETF的清算并未與黃金同時發(fā)生，但在2013年第二季度的暴跌過程中，全球白銀ETF出現(xiàn)了約8%的減持規(guī)模。但在隨后七八月份的價格反彈過程中，其持倉規(guī)?；厣?%。在第四季度，白銀ETF的持倉量同樣維持了下跌態(tài)勢，顯示機構(gòu)投資者對于白銀中長期走勢仍不看好。 　　IFrame 　　未來美國經(jīng)濟(jì)溫和向好是大概率事件。自2010年以來，美國經(jīng)濟(jì)逐漸走出金融危機導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)低谷，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長穩(wěn)步回升，雖然有時經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但失業(yè)率穩(wěn)步下降，房地產(chǎn)市場穩(wěn)步回暖，先行指標(biāo)穩(wěn)中有升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢依然向好。 　　在美元走強、投資需求疲弱等多重利空因素作用下，白銀在2014年依舊面臨向下的壓力。在價格持續(xù)下降的同時，一方面，再生銀價格敏感性相對較高，價格的下降一定程度上抑制該領(lǐng)域量的增長，且膠片用量的持續(xù)下降以及疲弱的工業(yè)需求將抑制舊銀供應(yīng)量。另一方面，來自礦產(chǎn)企業(yè)利潤不斷收窄的壓力，或?qū)?dǎo)致進(jìn)一步減產(chǎn)，白銀供需缺口或?qū)⒅饾u收斂。 　　在需求端不出現(xiàn)較大變動的情況下，最終白銀供需將出現(xiàn)供應(yīng)偏緊或供應(yīng)平衡兩種可能。再來看需求端，在全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長趨于分化的情況下，白銀工業(yè)需求存在較大的不確定性。加上由于終端應(yīng)用領(lǐng)域均存在技術(shù)革新所導(dǎo)致的替代及用量減少已成為趨勢，因此2014年白銀需求難有亮點，總體仍不樂觀。