導讀： 國內(nèi)大宗商品多頭交易動能已經(jīng)明顯衰減，而銅因缺少供給側改革題材，已成為空頭青睞的配置品種。以5月中旬時間點及潛在題材看，銅價繼續(xù)下行振蕩的概率很大。我們建議即便保值單在振蕩轉勢的行情中，也應考慮縮量應對。 　　上周，LME三月期銅價連續(xù)第二周較大幅度下滑，且銅價已經(jīng)跌破技術支撐。技術上，有效跌破4600美元后，銅價下方指向4430-4530美元。滬銅指數(shù)連續(xù)第三周收陰，盡管價格有反彈需求，但價格易于在3.56-3.62萬短線承壓，價格形態(tài)已較大概率指向年初的3.4萬相對低位。從年度寬幅振蕩的觀點看，此階段，內(nèi)外盤銅價正試圖振蕩到下限區(qū)域。 　　周六，國家統(tǒng)計局公布了4月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中，1-4月工業(yè)增加值累計同比較3月回落0.8%至5.8%；固定資產(chǎn)投資回落到10.5%，鐵路、道路運輸帶動基礎設施投資增速穩(wěn)健在19%；房地產(chǎn)開發(fā)投資及銷售額、銷售面積增速繼續(xù)回暖，但民間固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)遜色。整體，4月勢頭承接3月，不過與最先公布的制造業(yè)PMI指標近似，經(jīng)濟短周期反彈的動能有所減弱。同時，貨幣面，變動巨大，4月社會融資規(guī)模僅7510億元，自3月2.34萬億大幅跳水，且不及預期中的1.3萬億，人民幣貸款僅新增5556億元。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟及政策面再次進入“觀望期”。 　　同時，臨近美聯(lián)儲6月議息會議，上周多名聯(lián)儲官員發(fā)表偏鷹派言論，指標面，美國4月零售銷售、生產(chǎn)者物價指數(shù)以及密歇跟大學消費者信心指數(shù)表現(xiàn)強勁，顯示美國二季度經(jīng)濟動能大大好于一季度，增大加息可能性。盡管高盛預計美聯(lián)儲下次加息時點可能在9月，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美元表現(xiàn)以及市場猜測將反反復復的加大市場波動，從而可能令銅價在次階段承壓振蕩。 　　整體看，國內(nèi)大宗商品多頭交易動能已經(jīng)明顯衰減，而銅因缺少供給側改革題材，已成為空頭青睞的配置品種。以5月中旬時間點及潛在題材看，銅價繼續(xù)下行振蕩的概率很大。我們建議即便保值單在振蕩轉勢的行情中，也應考慮縮量應對。