3月31日，內(nèi)外盤金價續(xù)刷歷史高點(diǎn)，滬金期貨主力合約盤中最高升至732.10元／克，COMEX黃金期貨主力合約升至3158美元／盎司，均距離開年上漲18%左右，勢不可當(dāng)?shù)慕饍r飆漲背后有哪些因素推動，不斷刷新高點(diǎn)后又會面對哪些風(fēng)險？

　　關(guān)稅不確定性和避險因素是最大推手

　　金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰告訴記者，金價飆漲的最大推手在于今年以來市場持續(xù)存在的高度不確定性。一方面，特朗普就任美國新一屆總統(tǒng)后，持續(xù)推動美國關(guān)稅政策升級，這為全球經(jīng)濟(jì)增長帶來了不確定性，增加了通脹和經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

　　另一方面，國際地緣局勢也沒有如期迎來緩和。在上述兩者的共同作用下，市場的避險情緒高漲，美股等風(fēng)險資產(chǎn)大幅下跌，為黃金價格上漲提供了最大的驅(qū)動。

　　在價差方面，紐約黃金與倫敦黃金的價差在1月30日達(dá)到區(qū)間高位的58美元／盎司后出現(xiàn)回落。上周特朗普再度宣布對非美國制造的汽車征收25%的關(guān)稅，且特朗普政府將于4月2日公布“對等關(guān)稅”的具體措施，紐約、倫敦黃金價差再度走擴(kuò)，截至3月28日收盤為33.7美元／盎司。

　　在庫存方面，COMEX黃金庫存在1月2日—3月28日大幅增加667噸，庫存水平出現(xiàn)翻倍式增長，現(xiàn)貨黃金流入美國本土，造成海外黃金現(xiàn)貨趨緊，推升國際金價。

　　美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期同樣支撐金價

　　吳梓杰表示，美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和通脹風(fēng)險加劇同樣是避險因素的重要構(gòu)成部分。貿(mào)易摩擦帶來的通脹擔(dān)憂以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險正是2月以來黃金價格上行的主要影響因素，這一方面直接推動了避險情緒的發(fā)酵，增加了黃金的配置價值；另一方面，衰退擔(dān)憂的加劇其實(shí)也導(dǎo)致了此前美國“例外主義”的反轉(zhuǎn)，超額配置在美股中的資金持續(xù)流出，部分進(jìn)入黃金市場，也推動了黃金價格的上漲。

　　鐘俊軒表示，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍具備一定韌性，上周公布的美國2月耐用品訂單數(shù)據(jù)與當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)好于預(yù)期，但3月中旬所公布關(guān)鍵的零售銷售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，居民消費(fèi)占美國經(jīng)濟(jì)增長總量的比重較大，零售數(shù)據(jù)的弱化顯示其總體經(jīng)濟(jì)增長情況已存在風(fēng)險。在勞動力市場方面，當(dāng)前周頻初請失業(yè)金數(shù)據(jù)未體現(xiàn)出美國勞動力市場的弱化，但隨著美國政府效率部裁員的推進(jìn)，非農(nóng)新增就業(yè)分項(xiàng)中政府部門新增就業(yè)人數(shù)已經(jīng)明顯下降，且后續(xù)有轉(zhuǎn)為負(fù)值的可能，預(yù)計美國就業(yè)市場在上半年將明顯轉(zhuǎn)弱。他表示，衰退擔(dān)憂與美國關(guān)稅政策共同對美元信用形成沖擊，驅(qū)動國際金價上漲。

　　從貨幣政策角度來看，吳梓杰表示，在3月議息會議中美聯(lián)儲在利率政策上整體保持了謹(jǐn)慎態(tài)度，點(diǎn)陣圖暗示全年維持降息兩次的預(yù)期。但是從美聯(lián)儲的聲明以及鮑威爾的表態(tài)來看仍比預(yù)期更“鴿派”，一方面美聯(lián)儲將于4月開始進(jìn)一步減緩縮表，比市場預(yù)期得更快，也有利于金融條件進(jìn)一步趨向?qū)捤?；另一方面鮑威爾對經(jīng)濟(jì)前景仍保持樂觀，同時他傾向認(rèn)為關(guān)稅帶來的通脹沖擊也是一次性的，長期通脹預(yù)期也保持穩(wěn)定?？傮w來說，本次會議中性立場為后續(xù)靈活應(yīng)對數(shù)據(jù)變化提供了操作空間，既可以通過暫停降息應(yīng)對通脹沖擊，也可以進(jìn)一步寬松來應(yīng)對就業(yè)市場的走弱。

　　“當(dāng)前美國勞動力市場以及通脹數(shù)據(jù)具備韌性，3月美聯(lián)儲議息會議中傳遞出的降息表態(tài)偏謹(jǐn)慎，點(diǎn)陣圖總體偏‘鷹派’，但暫緩縮表的決定顯示當(dāng)前美聯(lián)儲處于確定性的降息周期中，且關(guān)注到了美國經(jīng)濟(jì)增長以及權(quán)益市場所存在的風(fēng)險。”鐘俊軒認(rèn)為，在美國勞動力市場存在風(fēng)險、權(quán)益市場表現(xiàn)弱勢的背景下，美聯(lián)儲后續(xù)仍將傳遞出寬松貨幣政策的信息。美聯(lián)儲官方網(wǎng)站所公布的日程顯示，鮑威爾將在當(dāng)?shù)貢r間4月4日上午發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟(jì)展望的演講，需重點(diǎn)關(guān)注鮑威爾可能存在的“鴿派”表態(tài)。

　　金價上行過程中存在的風(fēng)險點(diǎn)

　　“無論從美國財政及政策，還是當(dāng)前特朗普政府的關(guān)稅政策來看，黃金價格都存在進(jìn)一步上漲的動能?！辩娍≤幈硎?，從其中最為關(guān)鍵的財政赤字因素來看，即使馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的政府效率部持續(xù)推行裁員減支，然而支出的下降難以覆蓋后續(xù)美國財政收入的減少，特朗普政府所承諾的多項(xiàng)減稅政策的推行仍將令美國財政赤字水平持續(xù)擴(kuò)張，對金價形成明確的利好因素。

　　在風(fēng)險方面，吳梓杰提示，首先是市場本身價格波動風(fēng)險在進(jìn)一步加劇。高位運(yùn)行的金價使得無論是短期獲利了結(jié)帶來的回撤風(fēng)險還是價格本身的波動風(fēng)險都在加?。黄浯涡枰P(guān)注重要宏觀事件帶來的價格沖擊風(fēng)險，4月初美國“對等關(guān)稅”政策即將落地，它既可能帶來關(guān)稅風(fēng)險的階段性出清，構(gòu)成避險情緒的回落，也可能因?yàn)檎叱A(yù)期而對市場造成進(jìn)一步?jīng)_擊，這種不確定性同樣可能對黃金價格構(gòu)成重要的風(fēng)險；最后，俄烏停火協(xié)議如果實(shí)質(zhì)性達(dá)成，也可能對黃金價格帶來超預(yù)期的利空風(fēng)險。（期貨日報）