黃金同時(shí)具備貨幣、商品和金融屬性，在不同的歷史和經(jīng)濟(jì)條件下，會(huì)展現(xiàn)出不同的屬性。其不同屬性的展現(xiàn)，同樣也會(huì)主導(dǎo)出完全不同的價(jià)格運(yùn)行軌跡。 　　基于貨幣屬性來考慮，黃金將進(jìn)入大熊市 　　2014年黃金市場(chǎng)表現(xiàn)雖然平淡無奇，但卻讓諸多投行看錯(cuò)了點(diǎn)位，錯(cuò)得最“理直氣壯”的是高盛。高盛從2014年年初開始看空黃金，建議投資者做空黃金，到9月份高盛商品研究主管杰弗里·卡瑞依然斬釘截鐵地說，黃金在2014年年底前將跌至1050美元/盎司（實(shí)際最低也僅到了1130美元/盎司）。高盛等之所以如此堅(jiān)定地看空黃金，也是有一定邏輯支撐的。 　　黃金是典型的“非美貨幣”。2015年貨幣市場(chǎng)預(yù)期最強(qiáng)烈的兩件事，一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)加息，另一個(gè)是歐洲央行和日本央行的寬松貨幣政策。美元指數(shù)當(dāng)中，歐元和日元占比接近70%，歐元和日元的持續(xù)貶值對(duì)美元指數(shù)的抬升可能依然貫穿整個(gè)2015年，再加上美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期（美元正處在歷史性利率低位，利率的上升空間較為明顯），美元指數(shù)的走強(qiáng)，使外匯市場(chǎng)將徹底壓制黃金的貨幣屬性。1995年至2001年的歷史可能會(huì)重演。 　　1995年至2001年間，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)平穩(wěn)，除了2001年發(fā)生“9·11”事件影響了當(dāng)年GDP之外，1995年至2000年美國(guó)GDP增長(zhǎng)速度從4.7%上升到了6.4%，期間通脹數(shù)據(jù)也得到了很好的控制，平均年通脹率還不到2.5%，美元指數(shù)從80升到了120，國(guó)際金價(jià)則從400美元/盎司一路下跌至接近200美元/盎司。 　　1995年至2001年黃金出現(xiàn)大熊市的主要背景有：美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上漲、市場(chǎng)通脹水平較低。這跟此時(shí)美國(guó)進(jìn)入的經(jīng)濟(jì)周期似乎非常類似。目前市場(chǎng)上推斷黃金進(jìn)入大熊市的理由大部分基于此。 　　基于商品屬性來看，黃金將維持現(xiàn)有價(jià)格 　　2014年中國(guó)黃金消費(fèi)需求有所下降，前三個(gè)季度的消費(fèi)量達(dá)到755噸。印度第三季度黃金消費(fèi)數(shù)據(jù)就已經(jīng)超越了中國(guó)，重新回到了黃金消費(fèi)第一大國(guó)的地位，預(yù)計(jì)印度全年的黃金消費(fèi)量將高于950噸。中印兩國(guó)在實(shí)物黃金市場(chǎng)的消費(fèi)占全球消費(fèi)的50%，對(duì)穩(wěn)定和繼續(xù)促進(jìn)黃金市場(chǎng)消費(fèi)有明顯的帶動(dòng)效應(yīng)。 　　就在“中國(guó)大媽”瘋狂搶購(gòu)黃金，以至于透支了2014年消費(fèi)數(shù)據(jù)的情況下，2014年中國(guó)的黃金消費(fèi)總量或許依然能夠保持在1000噸上方，再加上印度在逐步降低對(duì)黃金進(jìn)口和消費(fèi)的限制，使得整個(gè)2014年雖然美元強(qiáng)勢(shì)、全球股市等信用資產(chǎn)吸引力較強(qiáng)，黃金卻依然保住了較為穩(wěn)定的價(jià)格和需求。正是因?yàn)閷?shí)物市場(chǎng)需求的支撐，在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)普遍大跌的情況下，2014年黃金價(jià)格的跌幅只有1.5%，而與黃金密切相關(guān)的國(guó)際原油價(jià)格暴跌47%、銅價(jià)格跌15%、白銀價(jià)格跌17%、鉑金價(jià)格跌10%。 　　展望2015年黃金實(shí)體供需市場(chǎng)，投資者需要關(guān)注更多側(cè)面信息。過去幾年中國(guó)黃金產(chǎn)量均是全球第一，而2014年8月~10月，中國(guó)的月度黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)幾乎停滯。南非金礦企業(yè)金田公司（Gold Fields Ltd.）的首席執(zhí)行官尼克·霍蘭德就表示，礦業(yè)公司的成本大都高于現(xiàn)貨金價(jià)，明年資產(chǎn)減計(jì)的可能性增加。 　　如果基于實(shí)物消費(fèi)市場(chǎng)，僅首飾等主要消費(fèi)領(lǐng)域帶來的需求支撐，就能消化大部分黃金的產(chǎn)能，以實(shí)物消費(fèi)為基礎(chǔ)來判斷2015年金價(jià)的話，黃金市場(chǎng)依然能夠保持大體的供需平衡，維持現(xiàn)有價(jià)格的能力足夠。 　　基于金融屬性，黃金隨時(shí)有可能轉(zhuǎn)變方向 　　諸多商品都具有一定的金融屬性，但與黃金在金融資產(chǎn)當(dāng)中所扮演的角色相比，其他商品的金融屬性從避險(xiǎn)作用、資產(chǎn)隱匿、流動(dòng)性和國(guó)際認(rèn)可度等方面來看，都很難相提并論。正是由于全球目前依然處在一個(gè)由“信用”為主導(dǎo)的金融交易時(shí)代，黃金的金融屬性更加不可忽視，各種影響到“信用”的事件都會(huì)影響到黃金價(jià)格，包括戰(zhàn)爭(zhēng)、債務(wù)違約、能源危機(jī)、貨幣貶值、外匯儲(chǔ)備調(diào)整、實(shí)行資本管制等，而這些事件很多時(shí)候是不可預(yù)測(cè)的。 　　1971年美國(guó)放棄金匯兌本位制（可視為美元違約），3年后金價(jià)從40美元/盎司漲到了180美元/盎司；1979年中東石油危機(jī)，1年后金價(jià)從200美元/盎司漲到了800美元/盎司；2001年“9·11”事件后，金價(jià)一發(fā)不可收拾，到2008年已從300美元/盎司漲到了1000美元/盎司；2011年8月5日標(biāo)普宣布下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，金價(jià)在而后不到4周的時(shí)間里暴漲了300美元/盎司。 　　縱觀黃金脫離金本位之后的市場(chǎng)化道路，更多的突發(fā)性，甚至是顛覆性行情，往往由不可預(yù)知的因素觸發(fā)。一個(gè)重大的國(guó)際事件，就能主導(dǎo)一波非常明顯的黃金行情?？傊?，2015年的黃金市場(chǎng)對(duì)于持不同觀點(diǎn)的各類投資者來說，均值得期待，更值得冒險(xiǎn)，市場(chǎng)的魅力正在于此。